日式行为艺术出怪招 全紧身亮相引外媒争议

最后是推动经济转型和结构调整。

现阶段需要着重考虑的问题，第一是经济治理模式的转变。2005年以来区域发展差距有所缩小，但是区域市场一体化发展滞后。

第四，在产业政策方面，原来部门优先型的政策要向功能型政策转变。从外部环境来看，全球金融危机以后，国际经济增长格局正发生变化，发展中国家占全球经济的比重不断上升，但是近年来新兴经济体的增长速度放慢，未来全球经济增长格局如何变化，需要深入密切关注。出口对我国经济增长较大拉动作用将难以重现，促进经济增长，需要扩大内需，但是扩大内需并不等于仅扩大消费，在中国现阶段，投资的增长也非常重要。第三，实现政策目标由促进有形要素积累向促进创新和知识资本积累转变，经济发展需要更好的市场环境、创新队伍，以及可预期的政策环境。中国处于经济增长的换挡期，近年来GDP增长低于改革开放以来的平均增长率，这是很重要的转折点。

第五，区域政策从强调空间和地域的差别性，转向注重区域间的一体化发展和协同发展，注重国内和国际的合作发展，促进区域的可持续发展。例如，iphone4的出厂价194美元，中国在其中只得到6美元的增加值。另一方面，通过房地产投资信托基金的渠道把持有地产售出。

一旦抵押品创造内生性货币的链条系统性断裂，传统的货币政策就会失灵。另外得切实落实农村的土地产权制度改革，大幅度提高农民获取的土地收入占比，这样做的目的是提高地产作为投资产品的投机成本，压缩地产的投机泡沫。再加上目前全球有明显的结构性的通货紧缩压力，在这种环境下，人民银行要和资产负债表衰退作战，难度可想而知。美联储的宝贵经验不应被忽视。

最终要为中国房贷市场提供全球化，长期的，利息波动小的，成本低廉的融资环境。这样的衰退中国还没有体会过，遑论经验，再加之社会张性已拉至破裂的极限，这种衰退足以让社会动荡起来。

到目前为止，对付资产负债表衰退最成功的当属美联储，在几乎没有白宫支持的情况下，独臂擎天。原文发表于【联合早报】 http://t.cn/RP0KvqA 我最早是在2012年预测中国的房地产市场要见顶。最新从银监会得到的数据是2013年底中国最大的几个商业银行的房地产贷款及以房地产为抵押品的贷款对贷款总额的占比为38%。有鉴于世界第一人口大国的地位，中国必须保持劳动力在收入再分配中占有一定的比较优势，而如果地产的投机属性太强，收入再分配就会越来越被土地，资本，企业家和权力垄断。

而房地产和土地作为抵押品在房地产信托等影子银行信贷中的权重可能更大，危害也可能更大。一般经济学提四大生产要素，中国有五大，多一个权力。【后记】 中国的地产市场已经越来越接近崩溃边缘，又恰逢中国的劳动力人口接近峰值，从这两点来看颇为类似日本80年代末90年代出的情形。根据货币产生的缘由，货币供应分为两种：一种是外生性货币（OutsideMoney),即法定货币（Fiat Currency);一种是内生性货币（Inside Money），即银行通过放贷或购买证券来创造的具有货币交换媒介功能的信用额度。

中房金融可以把银行的房贷资产买过来，或者为银行的房贷提供担保，然后通过发行抵押支持债券（MBS）来融资，这些MBS可以搭上人民币国际化的顺风车，向全球投资者开放。我曾经写过很多批判美联储的文章，那是站在保护中国美元财富的角度上写的，但从美国利益的角度出发，美联储许多勇敢的创新还是很让人叹为观止的，而且效果也相当不错。

中国经济很有可能会陷入传统货币政策财政政策都无补于事的资产负债表衰退。对此，也许有人会攻击说两房是次贷危机的罪魁祸首，怎可效仿，那是因为很多人只知次贷，而不了解两房有七十多年的历史，在这漫长的历史当中，两房可以说是巨大的成功，瑕不掩瑜。

并且中房金融可以成为人民银行对经济问题实施精准打击的政策工具。中国房地产市场崩盘的可怕性就在于会摧毁抵押品衍生出信用的链条，比如行情好的时候，一个走俏的地产可以多次抵押创造出大量的内生性货币，而一旦地产崩盘，这些信贷就会大量违约，进而导致地产的抛售来偿债，如此交互作用，形成恶性循环。只等中国爆发大面积的债务违约，那一天将成为中国房地产的审判日。复次，为了消除大量资不抵债的法拍屋压低全国楼价，启动自有房产租赁计划（REO-to-Rent），大的金融机构可以通过人民银行资助的超低息融资，以批发价购买法拍屋，然后把它们改造成出租屋。不把地产的投机属性压下来，就无法在投机和实用之间达到一种合理的平衡。这样做可以使房贷这种时间长流动性差的银行资产转换成流动性极高的MBS,背靠央行的低息融资为房贷排除利率风险，最小化经济周期带来的负面影响，把MBS推向世界，促进人民币国际化。

其实实际情况比官方数据揭示的还要严重，因为官方数据还没有反映银行在资产负债表外的信贷情况，更没有反映影子银行的状况。以抵押品为杠杆的信用创造是内生性货币的生命之源。

人民银行可以通过贴现窗口等公开市场工具为中房金融提供长期的低息融资，并且在必要时刻大量购买MBS，以及为MBS提供担保。我在写作【美联储QE3如何推陈出新】的过程当中发现一个国家要降低去杠杆化的破坏作用就必须保证内生性货币（Inside Money）在总货币供应中占有绝对优势。

这样一来，完全可以把房地产硬着陆的破坏性最小化。好在美联储早在这些全球货币当局涉猎甚少的艰难领域做出了积极的探索，中国完全可以站在美联储的肩膀上迎击房地产危机。

曾几何时我也曾翘首企盼房地产的崩盘，但随着自己对经济学研究的深入，我发现这种期望的实现可能不会带来我所想要的幸福生活。但比起日本，中国欠奉的是依然贫穷，依然缺乏社会保障，日本可以和和平平的度过失落的20年，中国恐怕没有这样的资本。那年我在美国著名的BusinessInsider网站上发表了【中国可怕的去杠杆化进程已经启动】，指出中国房地产的危机将以债务危机的形势爆发出来，因为我发现房地产等不动产是债务融资过程中最重要的抵押品，以国有四大行之一的中国银行（BOC）为例，在2011年其贷款抵押品的39%为房地产和其他不动产。通过中房金融和自有房产租赁这样的代理服务器，人民银行不再局限于只为银行机构提供流动性支持，而是积极参到资产市场的价格形成过程，不但能操控融资流动性还可以操控抵押品的流通速度。

再次，中国应该建立自己的房利美和房地美--比如就叫中国房贷金融集团，简称中房金融投资同样面临着相同的窘境，大量政府主导的公共投资占到了投资的重要组成部分，投资的低效已经成为阻碍中国经济进一步增长的重要因素，中国的投资依赖症不但没有得到缓解，甚至在过去几年里有加深的趋势。

这引起了国内外各个阶层的密切关注，引发了对于中国经济增长的种种担忧，甚至有人借此鼓吹中国崩溃论。另一方面，中国经济的不可持续增长因素表现的极为突出。

新常态有别于过去三十余年中国经济增长，有着三个突出的特征。这些因素都构成了过去中国经济高速增长的潜在危险环节，而中国逐步进入的新常态势必将中国经济逐步推向一个依赖研发创新与品牌进行国际竞争的新舞台。

其一，在新常态下中国经济不可能继续保持原有的超常规高速增长状态，而将进入到一个更为稳定的经济增长过程当中，经济增长方式逐步由粗放的增长模式向集约的增长模式转变。中国经济增长过程中这种牺牲环境、健康的方式已经无法在当前形势下继续下去。中国经济增长的新常态意味着中国将适当的放松经济增长速度的目标，而逐步将焦点集中于经济增长质量的提高。这样不仅降低了中国经济的整体竞争力，同样使得中国经济面临重重的贸易摩擦。

中国劳动收入占国内生产总值比重也在上世纪九十年代中期之后便表现出持续的下降趋势。这表明新常态不仅仅是增长速度数字上的变化，更多的是中国将进入经济结构更加优化、经济增长质量逐步提高的新模式之中。

一方面，中国制造的产品始终缺乏自身的核心竞争力，中国企业不仅不依赖研发创新促使企业的发展，反而更加依赖于低价格取胜的价格竞争。伴随中国高速增长的不仅是收入水平的快速提高，同样是环境持续恶化、能源依赖迅速增强，经济增长中的社会性事件时有发生。

虽然出口在中国经济增长中起到了极为关键的推动作用，但日益增多的贸易摩擦、逐步升级的汇率压力都给中国严重外向型的经济敲响了警钟。进入专题： 新常态 中国经济 。